跌了九个月,这个热门赛道该抄底了
跌了九个月,这个热门赛道该抄底了
图片来源 @视觉中国
文 | 星图金融研究院
在过去的半年多时间里,市场对新能源的投资者显得格外的不友好。中证新能源指数(399808)在 2022 年 7 月冲到高点之后,一路下跌至今,时间已经超过 9 个月。如果回顾 2019 年至今的新能源行情,新能源赛道曾有过两轮比较明显的调整 ,第一次是 2021 年 1 月至 4 月的抱团股崩塌,中证新能指数在不到 3 个月的时间内下跌了超过 25%。第二次则是 2021 年 11 月末至 2022 年 4 月末的成长股估值调整,中证新能指数在 5 个月的时间内下跌了近 40%,投资者同样损失惨重。而从 2022 年 7 月至今的下跌,虽然下跌幅度还未达到前两次,但历时 9 个月的下跌,已经让很多投资者失去了耐心。
在过去的《新能源的行情结束了吗?》《业绩预增超五倍,如何把握这个赛道的投资机会?》等文章中,我们多次总结复盘了 2022 年 7 月至今的下跌原因,包括新能源车国补的退出、上游原材料价格暴涨带来的下游需求下降,以及 2022 年高基数下行业增速的下滑。在经过了九个多月的下跌,这些利空因素已经反映到股价预期中的情况下,新能源的配置价值已经非常凸显。
以当下新能源的行情来看,市场对于新能源是比较悲观的。这种悲观预期主要有几个方面:
一是新能源车需求被提前透支。2022 年是新能源车爆发的一年,新能源车的销量达到 680 万辆,月度渗透率达到历史最高点,最高超过 30%,全年渗透率达到 25.6%,提前三年完成国家《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》提出的到 2025 年达到 20% 的目标,成为了全球绝对的新能源制造中心。然而,这种一定程度上依靠 " 新能源车购置补贴 " 而带来的需求,在 " 国补 " 退出后,能有多大程度的延续,一直是市场所担心的。
二是行业增速达到顶点,未来增速下滑。对于一个尚在成长期的行业而言,增速的阶段性到顶,也就一定程度上意味着估值的顶点,未来成长的想象空间在下降。同时,在 2022 年高基数的影响下,2023 年行业的增速可能面临一个断崖式的下跌。
三是国际市场竞争的加剧,特别是美国《通胀削减法案》的实施,中国目前在新能源车、光伏等领域占据全球市场领先、技术领先的主导地位,新能源车、光伏等产品均占据全球较大市场份额。而美国通过《通胀削减法案》的实施,一定程度上是对中国新能源产业的竞争和限制。
站在当前的市场看全年的行情,在这些利空因素已经尽数反映在新能源的股价中,依旧高速的增长极低的估值,使得当下配置新能源的价值得到凸显。
首先还是来看估值,作为一个成长性的赛道,新能源的估值曾长期在高位徘徊,2022 年前中证新能指数 PETTM 长期保持在 50x-60x 之间,而截止 2023 年 2 月 28 日,中证新能指数 PETTM 仅为 21.7x,估值在过去三年、过去五年的历史分位点,分别仅有 1.37% 和 1.73%。
其次是行业的增长,虽然在高基数、新能源车国补退出、外需减弱等因素的影响下,2023 年新能源的增速会有下滑,但从绝对水平上,增速仍然会保持在较高的水平上。以中证新能源指数整体来看,2022 年中证新能净利润增速将达到 113%,市场一致预期显示 2023 年仍然有望实现近 30% 的增长。以此预期水平下的估值和盈利来看,2022 和 2023 年的中证新能源指数的 PEG 仅为 0.33 和 0.26,毫无疑问具有很高的性价比。
最后是行业的需求。以 2023 年全年新能源(光伏、风电、储能、新能源车)下游的需求来看,新能源车的需求增速下滑是确定性事件,行业的看点在于新能源车的智能化,以及新能源车海外需求的变量。
光伏在一季度走出了超出市场预期的行情。一般而言一季度是光伏装机淡季,但 2023 年呈现出 " 淡季不淡 " 的行情,硅料价格也出乎意料的出现反弹行情。但在硅料供给产能大幅度释放的情况下,全年硅料价格的下降也将是大概率事件,上游价格的下降将一定程度上刺激下游装机量的提升。随着产业链各环节普遍扩产以及紧缺环节的供需扭转,光伏产业链价格有望显著下行,从而提升电站开发投资内部收益率,尤其是对内部收益率敏感的大型地面电站有望迎来放量阶段。
而对于国际的竞争,虽然美国、欧洲、印度等国家或地区纷纷出台各类政策以刺激光伏市场需求,但在光伏的平价时代,成本优势成为核心竞争力。中国光伏凭借成本优势及健全的产业链,已成为全球最主要的光伏出口国家。因此,市场扩张带来的份额增长,将远大于竞争带来的市场份额损失。短期内很难对中国的市场份额产生强替代。
行业的边际最大增量可能在于储能的需求。从锂电的下游需求看,近年来从消费电子向动力电池快速转变,在全球新能源快速发展的情况下,当前储能电池的需求在快速增长。
因此,在以上因素的影响下,新能源仍然存在较大可能的超预期增长和业绩。综合其估值和行业供求来看,新能源仍然是当前值得抄底的赛道。
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